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天馬股份：明年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來(lái)自風(fēng)機(jī)床和電軸承
中國(guó)軸承網(wǎng) 發(fā)布時(shí)間:2008/12/25
明年通用軸承、鐵路軸承基本持平，風(fēng)電軸承仍將快速增長(zhǎng)。受下游終端產(chǎn)品需求的下降，我國(guó)滾動(dòng)軸承產(chǎn)量今年下半年以來(lái)逐月下降，10月份首次出現(xiàn)同比負(fù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)未來(lái)將延續(xù)一段時(shí)間，明年滾動(dòng)軸承的需求量整體將略有下降。
公司通用軸承的情況會(huì)略好，但與行業(yè)基本一致；明年我國(guó)鐵路貨車(chē)軸承增長(zhǎng)不會(huì)太快，而公司的產(chǎn)能又受限，因此明年鐵路軸承也將基本持平；公司目前未完成的風(fēng)電軸承訂單超過(guò)10億，絕大部分在明年交貨，今年以來(lái)風(fēng)電軸承的產(chǎn)量逐月上升，我們預(yù)計(jì)公司風(fēng)電軸承明年的收入增長(zhǎng)將接近150%。
齊重?cái)?shù)控發(fā)展較快，明年業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)加大。今年齊重?cái)?shù)控的收入將超過(guò)20個(gè)億，同比增長(zhǎng)40%以上。而公司今年新接機(jī)床訂單近40億，排產(chǎn)已經(jīng)安排到明年年底，因此明年收入增長(zhǎng)20%有保證；而且公司收購(gòu)齊重后重視新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，市場(chǎng)前景較好，毛利率也明顯高于既有產(chǎn)品；至10月底，公司又提高持股比例至74.48%；從今年前三季度來(lái)看，齊重?cái)?shù)控的期間費(fèi)用率也有所下降。綜合來(lái)看，明年齊重?cái)?shù)控的給公司帶來(lái)的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)巨大。
增發(fā)短期內(nèi)難以實(shí)施，但項(xiàng)目投入力度極大。目前股價(jià)已低于公司之前的增發(fā)最低價(jià)格，預(yù)計(jì)定向增發(fā)短期內(nèi)可能難以實(shí)施。但兩個(gè)擬增發(fā)項(xiàng)目均已先行投入，并且投入力度極大。兩個(gè)項(xiàng)目的固定資產(chǎn)投資在10億左右，而目前依靠銀行借款先行投入近半，廠(chǎng)房正在建設(shè)中。我們認(rèn)為風(fēng)電軸承以及重型機(jī)床均符合行業(yè)發(fā)展方向，明年初風(fēng)電項(xiàng)目基本完工，明年下半年機(jī)床項(xiàng)目也將見(jiàn)效，公司的收入及利潤(rùn)水平將持續(xù)增長(zhǎng)。
維持增持-A的投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2008－2010年的每股收益分別為1.88元、2.80元和3.37元，年均增長(zhǎng)率在50%左右。由于流動(dòng)性相對(duì)較差，在震蕩市場(chǎng)中不易被關(guān)注，所以雖然目前股價(jià)位于估值區(qū)間的下限，但隨著未來(lái)兩年業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)12個(gè)月內(nèi)到達(dá)56元的目標(biāo)價(jià)。
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